最重要的胜率事件决定你的赚钱概率！

　　胜率经常和赔率联系在一起，乍一看，这两个词好像是对反义词，其实不然。胜率是概率，即事件发生的可能性，而赔率是事件真实发生后的盈利幅度，所以他俩不但不是反义词，还有联系。

　　因为基金经理们是这么一群人，他们会一直、同时、从胜率和赔率两个视角，来看待机会与风险。更重要的是，他们还会进一步为不同胜率下的假设情形做准备。这就厉害了！

　　简单来说，胜率就是可能性，是概率。相近的词还有或然性、概然性，在心理学领域有着细微高级的区别，在投资里还是胜率和概率比较常用。

　　就像跌了一整年的医疗板块，地球人都知道，老龄化加速背景下对医疗保健的需求，也知道创新是大方向，但是在集采政策和脱钩逆流的联袂连续冲击下，这个板块愣是被抹掉了2020年春天以来的所有涨幅。那你说，政策和外围趋松的时候，这个板块估值修复的机会大不大？这就是胜率。胜率高，伤害性就不大，就可以相对放心一点，谁不爱？反正投资经理们都爱找高胜率的机会（不具体指医疗板块啊老铁们）。

　　当然，修复的胜率高，不代表赔率空间很大，或者向上的弹性有多强，毕竟环境变了。这是另一个问题，也需要深度研究，所以说专业的机构投资者为什么强，我们另找时间再说。

　　万一找不到胜率高的机会呢？投资经理们就会采取防御性的收缩战略，收缩到比较稳健的领域，比如之前涨的不多、所以再跌的概率也不大的领域。所以你看，投资经理们还是看概率，他们总是在权衡性价比，风险收益比，然后做选择，做应对，而不是盲目预测、甚至押注对赌。

　　既然胜率是概率，那就是通过统计得来的，就需要历史数据作为基础。国内市场最重要的胜率事件，是由时间证明了的一些历史规律。

　　最根本的原因，是历史总会踏着相同的韵脚。历史会重演，是因为历史的主角永远是人，这一点对于人类社会永恒有效。

　　首先是收益概率与股票仓位的关系，比如投资组合的滚动收益率超过目标收益率（比如6%）的胜率，随着股票仓位的提高而增大，但是股票仓位大于15%之后，胜率增大的幅度就有限了。有一点点烧脑，看图吧。

　　下图的横轴是投资组合的股票仓位比例，两条曲线%的概率。可以看出，当股票仓位在10-15%以下时，组合的胜率随着股票仓位的增加而快速提高，但当股票仓位提高到15%左右以上之后，组合的胜率马上趋向平缓，即便股票仓位再大幅提高，胜率的变化也不大了，特别是6个月滚动收益率超过6%的胜率。

　　如果用一句线%股票仓位的组合性价比最高，因为达到收益目标的概率相对不小（再提高股票仓位，收益达标的概率也大不了多少了），但是波动被装进了一个尽可能小的笼子。

　　在市场的历史中，只有经历了周期的洗礼，才能洞察周期背后的规律。就像要统领千军，光熟读兵书、平时只在纸上谈兵是没用的，一旦碰上实战，大概率还是会陷入困局，所以还得是久经沙场，才能制订出制胜方略。

　　在这我们用了2005年初至今近十八年的历史数据，因为2004年12月31日是中证500和中证800这两个指数的基日点，中证500和中证800对国内十几年经济增长和转型发展的代表性足够强。而且2005年之后，A股经历了多轮牛熊转换，从这十八年历史数据归纳出的现象，也基本能够说明A股的规律。

　　当然，在上图中，我们还可以把滚动收益目标设定在更吸引人的水位上，比如10%。测算的结果不重要，但为了满足一下大家的好奇心，我们把图贴出来给大家看看，股票仓位20-25%左右的组合，在实现10%滚动收益率方面，性价比最高。

　　图2. 不同股票仓位的组合滚动收益率超过10%的概率随着股票仓位的变化趋势

　　但是股票仓位大了波动就大，何况A股又有牛短熊长的脾性。股票仓位提高了，大家要承受多少煎熬才能熬出头，你的心要有多坚定？这就要说到第二重要的胜率事件，收益概率与时间的关系。

　　下图以组合的持有时长（以月计）为横轴，几条曲线分别是不同股票仓位的组合的60个月（即五年）滚动收益率超过6%的概率变化。都是讲获取滚动收益的概率，图1图2的因变量是股票仓位，图3的因变量是持有时长。

　　大家看，在任何持有时长下，高股票仓位的组合滚动收益率超过6%的概率都会大于低股票仓位的组合，很简单，因为长期来看债券不可能持续提供6%的收益，组合里的债券仓位越大，越不可能。

　　在每一条曲线上，也就是在每一个股票仓位下，随着持有期限拉长，组合实现目标收益率的概率都在走高。持有时长接近四年时，20%股票仓位的组合（灰色线%以上滚动收益率的概率就明显上升了，五年左右时，灰色线%以上股票仓位的所有组合，也都是在接近四年时，实现6%滚动收益率的概率明显上升，五年时概率接近80%，并且回撤减小。而且，重点注意一下，股票仓位从50%提高到90%，实现6%滚动收益率的概率并没有大幅升高，好几条曲线交织在了一起（我们删掉了80%股票仓位的曲线，因为叠在一起实在不好辨认）。也就是说，只要股票仓位在一半以上、持有时间四年以上，实现6%滚动收益率的概率几乎没有差异。

　　高胜率（把握大）的投资收益大家都想要，长期持有都能做到吗？上帝在每样东西背后，早就标好了对价。高收益的对价是风险，也是对信心的持续拷问。当然，也考验理念和方法，这正是我们在讲的内容。

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