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前段时间,招行、万科、双汇、万洲、茅台的年报密集地出来了,正如各位看到的那样,茅台被我放到了最后来看。
因为,其他几家的年报,我多少还需要怀着点“忐忑的心情”去看,而茅台对于我来说,就像一块压舱石,大概扫一眼数据,就放下了大半个心。
所以,等我把其他几家公司都处理完,才带着美滋滋地心情,认真看了年报,这篇文章,我来谈谈茅台的2022年报,还有我下一步的交易计划。
茅台2001年上市到如今,22年过去了,2022年,是茅台第一次没有在我的两个指标上“双达标”。
具体来说,茅台2022年的关键比率,降到了0.31,破天荒地第一次低于0.4.
关键在于,2022年茅台除了年报中提出的这笔分红以外(还没分),当年还有一次特别分红,这两次分红分掉了601亿,占2022年归母净利润的96%。
如果茅台一直这样大比例分红,难道A股最标杆的公司,也会达不到你的两个标准了吗?
如果茅台一直保持这样的分红比率,要不了多久,你就会看到茅台的关键比率重新回到0.4以上。
原因很简单,如果茅台不保留利润,净资产就会原地踏步,而不断升高的利润,就会把ROE拉到40%以上!
如果真的有那一天,我们就会更明白什么叫做“不需要大额投入也能获得持续盈利成长的公司”。
2、从营收的视角来看,茅台关键的是看真实营收,也就是经过预收账款调整后的营收的变化情况,2022年,茅台真实营收重回高位数增长,达到20%。
原因说出来会让人觉得很扯,因为茅台的十四五的目标是“双翻番”,也就是相比于2020年,2025年的营收和利润要翻番。
以2022年的数值为基数,要实现到2025年翻番的目标,复合增长率,刚好就是15%。
但是,如果我们仔细去看和品数据,会发现其实提价已经是一个微妙的话题了,这已经是一个大家心照不宣、却无人提出的议题,看看下面这张图:
从2018年到现在5年了,500ML飞天茅台给经销商的出厂价一直是969元,按理说单价不应该发生明显变化。
可上图的结果数据很清楚,这些年茅台的单价一直在上涨,原因我之前文章讲过不少,这里我们只看看直销的变化,见下图:
茅台直销卖的酒,算算大约442万一吨,按照这个价格这算,一瓶500ML的茅台,直销的售价大约是2200元,已经远超过飞天茅台1499的市场指导价。
还有,直销部分中,线上的i茅台平台推出这一年,营收直接从0干到119亿,我不知道除了茅台,还有哪个品牌可以做出这样的业绩效果。
4、从盈利情况来说,高达90%以上的毛利率和50%的净利率,还在不断提升,这跟上一点说的产品结构和销售模式转变也有关系。
具体来说,线上的i茅台平台毛利率达到95%,而直销整体的毛利率更夸张,达到96%。
5、以上是从茅台的现状来看,从未来来看,整个年报中最让我开心的,是一句没那么起眼的话:
2021年,股东大会批了茅台酒“十四五”技改建设项目,项目预计投入155亿,这是茅台这些年来很大的一笔投资了。
恐怕只有在茅台这家公司,当她开始大额资本支出的时候,我感觉到的不是压力,而是听到了印钞机的轰鸣声,看看下图:
第一个是国外的营收达到42亿,增长62%,我几年前说过,茅台的国际化,需要跟在中国文化国际化后面,现在依然是这个观点,关于国外的扩张,我们可以慢慢等等看。
第二个是总是被诟病的大股东关联销售,2022年,茅台前五客户的关联销售53亿,占营收比4.3%,期待能逐步降低。
第三个是2022年茅台基酒产量56810吨,基本没变,作为看茅台的核心指标,还是要关注的,不过我倾向于认为这是暂时的现象。
这家公司,完美地符合了“不需要大量投入,也能产出更多现金”的好生意标准,以及由此衍生出的一系列特点,比如可以涨价、没有应收、一堆预收、没有大量需要折旧的固定资产等。
持续相当久的好的生意,一定是在好的企业文化背景下诞生的,茅台的文化,就是品质文化。
如果不能理解这一点,而是抱着“国企能有什么好文化”这样的观点,是理解不了茅台的,关于这方面,我之前推荐的下面这本书,能起到很好的帮助。
对于茅台,这么多年我的交易决策,一方面一直是苦苦地等待,等待一个合理的价格,另一方面,手上的持股,如果出现极度的高估,我也会卖出,如果我有交易的话,会发文章出来的。
关于茅台,过去我写过的所有文章,都可以在我的XX号(villike的财务自由笔记)后台,输入茅台,都在那里了。
作为一个i茅台的小散,提个问题,目前平台申购的几种酒,小瓶飞天很不好买,其他凭运气申购的几个酒,最贵的那个事实上摇中了会亏,1935基本是市场价,只有生肖酒有摇号的价值。单从这一点看,i茅台是否有持续成长性值得关注。
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