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2018 年下半年,首批以 FOF(基金中基金)形式出现的养老目标基金获批,桑磊主管的产品位列其中。5 年悄然而过,越来越多的投资者入局,FOF 在市场中走向繁荣。
而作为国内第一批“吃螃蟹的人”,桑磊始终坚信,好的 FOF 产品只有一个评判标准:是否解决问题。
在 2016 年进入中欧之前,桑磊从未在基金公司从业过。在提到职业的变道时,他用“既简单又复杂”六个字精炼概述:从业经历简单,职责内容复杂。
桑磊的从业经历简单。在南开大学概率论与数理统计专业毕业后,他谋职于平安保险集团体系相关公司,历任风险管理员、组合投资经理、助理资产配置经理、首席投资官助理等职位。而后,他在众安保险任资产管理部负责人。2016年底,加入中欧基金。
桑磊的职责内容复杂。在平安任职的 8 年间,他几乎把保险资金的投资链条全跑了一遍,包括风控、资产配置、组合管理等。“做平安集团首席投资官助理时,要写宏观报告,也要做战略性项目分析。”这为他提供了一个全局性的站点,使他能站在更综合的角度看资产配置。
所以,看似 2016 年底进入中欧是桑磊第一次啃公募基金这块“硬骨头”,但平安的工作逻辑其实与公募是一脉相承的。所以,做公募成为一件得心应手之事。
初入中欧,桑磊做专户的投资管理,在 2018 年他转向 FOF 。在聊到为何转向 FOF 时,桑磊又回到了他一再强调的解决问题导向—— FOF 能解决资产配置和基金选择问题,还能适当提升投资者的持有体验。“公募基金发展到一定阶段,就应该有这类帮助投资者解决问题的产品。”
如果说解决问题是桑磊转向 FOF 的初心,那么带来长期稳定的超额收益,便是养老 FOF 的初心。
养老目标基金的目的很简单,如其名:满足投资者的养老需求,因此投资期限上会被拉得更长。
桑磊是中欧 FOF 投资策略组负责人,也是养老 FOF 的先行者。在 2022 年个人养老金政策出台之前,桑磊已在养老 FOF 领域耕耘 4 年。截至 2023 年第一季度,桑磊在管基金 9 只,其中 2 只为养老目标日期 FOF ,1 只为养老目标风险 FOF。
中欧预见养老 2035 是桑磊的代表作,成立以来涨跌幅达 52.21%(截至 2023 年一季度末),远超业绩基准 17.29% 。桑磊擅长资产配置,这一点在中欧预见养老 2035 FOF 中可见一斑,可转债、ETF、债券、股票都有恰当比例的配置,且根据市场变动,桑磊对具体配置有增持或减持变动。
桑磊认为,从国家政策、到社会发展再到个人需求,养老基金都具有较强的可投资性。对于个人养老金的推出,他建议投资者积极尝试。投资者可以先尝试小金额的购买,尝试理解养老基金的产品特征,再根据个人偏好、退休年龄,结合产品的风险特征,逐步找到一个好的方案。
在组建一支 FOF 产品时,桑磊坦言,自身的专业力、洞察力、整合力缺一不可。
首先是专业力,“长期看行业的特征,中期看基本面,行业估值和景气度,短期寻找更好的介入机会。”桑磊将自身的投资框架严谨地归纳为“长期-中期-短期”三段法。尤其是养老 FOF,运行周期较长,需要盯长期的投资目标,但短期市场又扑朔迷离。长期目标与短期目标发生冲突时,桑磊持“长期优先”立场。
长期为主,兼顾短期,如若不能兼顾,则应短期让位于长期。毕竟,“长视”投资才能“透视”投资。
其次是洞察力,与常规基金相比,FOF 不仅需要洞察行业和基本面,还要洞察不同的基金经理。投资目标和策略明晰、投资逻辑自洽清晰、投资框架完整、行为冷静的基金经理更能获得桑磊的青睐。“团队日常会对基金经理调研,包括已持仓的基金经理和还未覆盖到的基金经理。”团队会对基金经理的投资动态做日常追踪,也会做和他们面对面访谈,来全面地了解基金经理。
最后是整合力,基金在形式上就是一场排列组合的游戏,FOF 作为基金中的基金,更是如此。
FOF 需要把不同的大类资产、不同的基金经理整合在一起。在谈到如何进行资产配置时,桑磊提到“田径策略”:在细分领域中寻找优秀的基金经理,打造均衡的 FOF 组合,从而实现较为稳定的超额收益。通过合理的资产配置,桑磊的目标是在市场上行时,FOF 能跟上甚至超越上涨幅度;在市场下行时,能通过回撤控制,保证整体的平稳性。
2008 年发生全球性金融危机时,他正在做风控,彼时的他第一次感受到如此真实又如此具象的金融风波。各种破表的风险指标、波动率让桑磊意识到,现实永远比理论极端。
极速的下跌是一种风险,极速的上涨亦是。2015 年市场高涨,基本面发展极度繁荣。桑磊坦言,无论上涨还是下跌,极端的市场环境对投资者而言都是一场惊心动魄的冒险。
在极端环境的冒险中,部分投资者可能陷入失意并离开这个行业,在谈及何以在市场的跌宕中保持不跌宕的心态时,桑磊又搬出“长期-中期-短期”的框架。
“如果短期看不清楚,就看长期。”尽管对二级市场已经有一定积累,他坦承对短期市场做判断是一件无力之事,不过,他也坦承纠结于市场短期的波动没有太大价值。如果只是关注眼前的一亩三分地,其实很容易被搅进情绪的漩涡,看不清宏观的方向。钻牛角尖时,不妨跳出来看看整体市场和大行业的基本面。
不过,谈完如何面对危机后,桑磊又急速转弯抛出一个论点:看破风险的“假象”。
“从投资角度,尤其是中长期角度看,市场本身的风险可能没有这么大。相反,更大的风险在于我们投资人自身。”投资的未知性蒙住了太多人的眼睛,所以让人害怕,但也许投资者也不知道他们究竟在害怕什么。
当下的多数人总是普遍低落,对于股票市场唱衰的声音也很多。在这种压抑的投资氛围之下,桑磊却对未来的投资市场抱有格格不入的乐观。“长期而言,A 股市场其实都在给投资者输出较好的收益。”他坦言,长期看来 A 股带给投资者的收益甚至不比美国的标普 500 差。
站在中期的角度,国家的发展依旧是稳定的向上态势。“大家的情绪波动,会比经济本身的波动大一些。”桑磊回忆起 2012 年前后,那时市场也很悲观,但现实情况比大家想象得好很多。
桑磊认为,当下总体的基本面依旧向上,投资景气度依旧可观。部分投资者会因一些行业短期的消息而悲观,但换个角度想,现在持仓的性价比是非常高的。
在当下的经济环境之下,桑磊认为个人的投资应该分两步走。第一,了解自身的风险承受能力。很多时候,投资者对自己的风险能力认知是不够的,是一种虚假的想象,需要在实践中去完善。第二,从市场角度,投资者应更关注中长期的投资机会,降低短期波动对自身投资框架的影响。
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