宝尊电商-SW(09991)强者恒强未来价值可期

　　作为国内品牌电商服务行业的龙头企业，同时得益于我国互联网和电商行业的迅猛发展，宝尊的业绩屡创新高，2017年至2019年，GMV和总营收年复合增长分别达到52.4%和32.4%，即便是在今年受到公共卫生事件影响之下，依然取得高增长。

　　智通财经APP观察到，宝尊所处的品牌电商服务行业拥有巨大的市场前景，根据艾瑞咨询的数据，2019年中国品牌电商服务市场的规模为5,635亿元，预期于2025年将达到20,419亿元，复合年增长率为23.9%。

　　其增长逻辑一是来源于线上购物市场的进一步增大，另一方面来源于电商服务的渗透率增加。目前我国的电商服务行业集中度还比较低，CR5仅14.1%，不难预测，在激烈的同业竞争中，龙头企业将具备进一步拓展市场份额的实力。

　　刨去过去已经取得的成绩，资本市场关注的是，宝尊取得这些成绩的秘密在哪里?在港二次上市后，未来公司又将采取怎样的战略稳固根基并深拓市场呢?

　　目前，宝尊主要以非经销模式产生服务收入，收入贡献超过50%，因此服务模式对公司的影响至关重要。

　　根据服务能力，中国品牌电商服务提供商可以分为A/B/C/D四类，宝尊是少有的D类全渠道、全方位服务模式提供商，可以无缝高效地满足品牌商几乎所有的电商需求，如多类别仓储配送服务、云平台服务、AI驱动全渠道数字营销服务等，这是宝尊的核心竞争力之一。

　　全渠道、全方位的服务模式，以及高质量的服务得到了众多品牌商的青睐。截至2020年第二季度，宝尊拥有品牌合作商250家，较一季度净增加11个，比2019年年底净增加19个，其中包括了欧洲知名家具零售商，以及一些高增长品类的品牌商。

　　智通财经APP观察到，合作商增长的秘密除了品牌效应之外，还在于宝尊百尺竿头更进一步的开拓精神。宝尊在2019年提出高质量成长战略，通过不断拓宽服务维度以满足市场需求的同时，持续优化品牌矩阵、挖掘高潜力赛道，推出智能化运营的ROSS平台，又先后成立了BOC——商业运营中心，以及GBO——新锐运营中心，今年的“618大促”表现亮眼。

　　简单地说，在电商产业链中，随着合作品牌和合作意向的增多，宝尊拥有了更强的话语权，这就使得其未来的增长不仅仅局限于数量，更加注重质量，表现在业绩方面就是利润率的明显提升。2020Q2，宝尊运营利润同比增长87.2%，运营利润率达到7.5%，去年同期为5%;毛利率64.0%，环比一季度增加2.7个百分点，再次创出历史新高。

　　在港二次上市，一是可以进一步提升公司的品牌知名度，二是利用资本市场的优势，进一步深挖护城河，拓宽市场份额，提升竞争力。招股书显示，未来宝尊将在几个方面继续发力。

　　首先仍然是一以贯之“高质量成长战略”，以品牌合作伙伴为基础，加大投资力度，吸引新品牌合作伙伴及多元化发展公司的品牌矩阵，除了国际品牌之外，还将挖掘高增长潜力的本地及新兴品牌，为其提供重点支援的GBO平台上投放开支。

　　然后是加强数字营销及配送能力，投资升级公司的OMS和WMS、提升仓库自动化及扩大仓库网络，透过自有模式或伙伴关系增加主要枢纽数目及总建筑面积。实行新数字营销计划及通过大数据分析能力进行持续投资以提高数字营销解决方案的效能和效率。

　　此外，还将投资寻求潜在的战略联盟，增加合作伙伴;投资科技及创新，提升后台技术基础架构功能和兼容性及大数据分析和AI能力;以及寻求潜在的并购机会。

　　总的来说，未来宝尊将依靠基础实力以及资本优势，拓宽合作品类的同时提升合作品牌质量，同时寻求多元化的服务和营销模式，拓展其行业内的市场份额。从目前的运营状况和成果来看，公司未来的投资价值值得期待。

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